Pubblicate in Gazzetta Ufficiale dell’Unione europea le linee guida della Commissione UE recanti la procedura di vendita alle condizioni migliori (best execution) di NPL sui mercati secondari.

Dell’importanza del mercato secondario degli NPL nel settore del debito

Il mercato secondario dei prestiti non performanti (NPL) svolge un ruolo importante nel settore del debito, in quanto fornisce un meccanismo alle banche e alle altre istituzioni finanziarie per vendere le attività di debito in difficoltà a investitori specializzati nella gestione e nel recupero di tali debiti.

Quando un mutuatario è inadempiente, la banca o l’istituto finanziario che ha concesso il prestito può scegliere di venderlo a un investitore terzo piuttosto che continuare a tenerlo nei propri libri. È qui che entra in gioco il mercato secondario degli NPL. Gli investitori specializzati nell’acquisto e nella gestione di attività di debito in difficoltà possono acquistare questi NPL a un prezzo scontato, e poi lavorare per recuperare la maggior parte del debito possibile attraverso ristrutturazioni, trattative di transazione o altri mezzi.

L’esistenza di un mercato secondario per gli NPL offre diversi vantaggi sia alle istituzioni finanziarie che agli investitori. Per le istituzioni finanziarie, la vendita degli NPL consente loro di ridurre l’esposizione ai prestiti in sofferenza, e di liberare capitale per erogare nuovi prestiti. Inoltre, le istituzioni finanziarie possono trasferire il rischio associato a questi prestiti a investitori che sono meglio attrezzati per gestirli.

Per gli investitori, l’acquisto di NPL a un prezzo scontato offre l’opportunità di generare un elevato ritorno sull’investimento recuperando la maggior parte del debito possibile grazie alla loro esperienza nel recupero dei crediti. L’esistenza di un mercato secondario degli NPL fornisce inoltre liquidità al mercato del debito, contribuendo a ridurre il rischio complessivo del sistema finanziario.

Nel complesso, il mercato secondario degli NPL svolge un ruolo importante nel settore del debito, in quanto fornisce un meccanismo che consente alle istituzioni finanziarie di scaricare le attività di debito in difficoltà e agli investitori di generare elevati rendimenti grazie alla competenza nel recupero dei crediti.

Cosa ha detto la Commissione Europea

Come annunciato nel Piano d’azione del 16 dicembre 2020, la Commissione, in stretta collaborazione con i membri e gli osservatori del gruppo consultivo sugli NPL della Commissione, ha elaborato delle linee guida sul processo di esecuzione ottimale per le vendite di NPL sui mercati secondari. L’obiettivo di queste linee guida è incoraggiare buone procedure di vendita e di acquisto per le transazioni di NPL sui mercati secondari dell’UE e, in particolare, aiutare i venditori e gli acquirenti che potrebbero avere meno esperienza con le transazioni sul mercato secondario.

Le linee guida definiscono le migliori pratiche di vendita lungo le sette fasi di una transazione NPL, dalla selezione del portafoglio agli obblighi successivi alla chiusura. Esse coprono le transazioni NPL di portafoglio non garantite e garantite, e quelle relative a un singolo mutuatario, comprese le transazioni residenziali, commerciali, PMI, consumer non garantite, corporate e leasing. L’obiettivo è quello di accelerare lo sviluppo e la standardizzazione dei processi per quanto possibile nel mercato secondario degli NPL, una parte fondamentale della strategia dell’Autorità bancaria europea (EBA) per ridurre gli NPL nell’area dell’euro.

Pratiche e condizioni delle linee guida sugli NPL

Le Linee guida delineano alcune pratiche e condizioni ritenute necessarie per ottenere un risultato positivo. Sebbene i partecipanti al mercato non siano obbligati a seguire le Linee guida, queste forniscono ai venditori e agli acquirenti di NPL un processo chiaro e strutturato, che dovrebbe consentire loro di ottenere un risultato positivo.

Le linee guida includono raccomandazioni specifiche sulla portata della divulgazione nelle sette fasi, con l’obiettivo di contribuire a garantire risultati positivi e migliorare l’efficienza e la trasparenza. Come detto, gli operatori di mercato non sono obbligati, ma si raccomanda loro di seguire le linee guida, che comprendono le sette fasi seguenti:

1. Strutturazione della transazione: Selezione del portafoglio
2. Fase di preparazione
3. Fase di pre-marketing
4. Fase non vincolante (fase 1)
5. Fase vincolante (fase 2)
6. Firma della transazione e chiusura
7. Post-chiusura

La struttura principale del documento segue dunque un ragionamento cronologico. Ogni capitolo principale si concentra su una delle fasi specifiche che dovrebbero essere seguite nel corso di una procedura di vendita. Per impostazione predefinita, una transazione di mercato standard è definita in questo documento come un processo di asta allargata che comprende più fasi.

A corredo delle linee guida, è riportata una panoramica del mercato dei consulenti e degli intermediari esterni. Viene presentata una sintesi delle competenze dei consulenti finanziari, legali e fiscali, nonché dei consulenti tecnici, dei fornitori di VDR, delle piattaforme di transazione e delle piattaforme d’asta. Le piattaforme di transazione sono indicate con il più ampio spettro di supporto nell’esecuzione di una transazione NPL.

Il ruolo delle piattaforme di transazione

Le linee guida della CE sottolineano l’utilità delle piattaforme di transazione per gli NPL per i venditori che si rivolgono a un pubblico ampio e che operano in più giurisdizioni. Le piattaforme di transazione sono mercati online che mettono in contatto acquirenti e venditori di NPL, e digitalizzano il processo di vendita. La Commissione Europea descrive le piattaforme di transazione come “un modo efficiente per ridurre al minimo lo svantaggio di trattare con un gran numero di investitori” e “sono progettate per spostare la complessità dell’interazione con molteplici possibili investitori dal venditore a una piattaforma appositamente costruita“. In particolare, le linee guida raccomandano alle piattaforme di transazione di centralizzare l’on-boarding degli investitori interessati.

Il mercato secondario degli NPL all’interno dell’UE è ancora ampiamente non regolamentato, il che rende le linee guida particolarmente preziose. Questo in quanto aiutano a strutturare il mercato.

L’economia sta attraversando un periodo di stretta monetaria che porterà a una necessaria pulizia del mercato. Ci si aspetta che le linee guida della Commissione Europea standardizzino questo processo, e le piattaforme di transazione hanno un ruolo da svolgere in questo processo. Hanno, infatti, già dimostrato di essere uno strumento efficace per ottenere la riduzione della leva finanziaria degli NPL. I vantaggi diventeranno sempre più evidenti con il passare del tempo. Da una maggiore trasparenza, si arriverà alla prevedibilità del processo, alla struttura standardizzata dei dati, fino all’attrazione di un più ampio bacino di investitori e capitali, ed alla riduzione del bid-ask-spread nelle transazioni.

Come si legge nelle linee guida della Commissione europea, le piattaforme di transazione aiutano a:

• Strutturazione delle operazioni, selezione del portafoglio e determinazione dei prezzi indicativi;
• Preparazione, standardizzazione e convalida dei nastri di dati relativi ai prestiti;
• Preparazione del materiale di marketing;
• Gestione del processo di marketing (compresa la pubblicità e il vetting degli acquirenti);
• Due diligence del venditore (VDR) e gestione delle domande e risposte;
• Gestione online del processo di transazione e della gestione dei documenti;
• Gestione online delle offerte e del processo di due diligence.

Il contesto macroeconomico che contestualizza le linee guida

Le linee guida vengono pubblicate in un contesto macro complesso, che ne accresce la rilevanza e l’attualità. In primo luogo, i mercati operano all’ombra della pandemia COVID-19 (in fase di indebolimento finale, ma ancora leggermente presente), e dell’invasione dell’Ucraina da parte della Russia. Quindi, due gravi shock esterni, che hanno provocato una forte contrazione economica nell’area dell’euro e in tutto il mondo.

Ciò ha creato un difficile equilibrio per la Banca Centrale Europea (BCE) nei prossimi anni: aumentare i tassi di interesse a breve termine e inasprire le condizioni finanziarie per ridurre l’inflazione. Inflazione che nell’area euro ha registrato un incremento annuale dell’8,5%, rispetto al +8,6% di gennaio e al +5,9% dello stesso mese del 2022 a febbraio 2023.

Da un lato, la BCE deve contenere le conseguenze negative (ad esempio, l’impennata dei rendimenti dei titoli sovrani) dell’inasprimento delle condizioni finanziarie sugli Stati membri dell’UE più deboli, con rapporti debito/PIL già molto elevati (come l’Italia). L’incapacità di proteggere le economie più deboli aumenta il rischio di recessione e stagflazione.

I rischi attuali sono esacerbati dallo smantellamento dei regimi di sostegno di vasta portata dell’era Covid a livello governativo e comunitario, tra cui una moratoria sui diritti dei creditori di richiedere la dichiarazione di fallimento per le imprese sovraindebitate, il rinvio delle scadenze e dei pagamenti fiscali, e la sospensione temporanea delle responsabilità degli amministratori. Le conseguenze di questo periodo hanno infatti lasciato molti bilanci aziendali appesantiti da un’elevata leva finanziaria, che ha esposto le imprese più deboli al rischio di insolvenza.

D’altra parte, se la BCE avesse permesso che le condizioni finanziarie rimanessero allentate, avrebbe impedito alle tradizioni autopulenti dell’economia di eliminare le imprese “zombie” persistentemente non redditizie. Il processo di rimozione delle imprese improduttive e sovraindebitate è ovviamente spiacevole per le parti interessate, ma è necessario per ridurre le strozzature al dinamismo dell’economia e creare spazio per una nuova generazione di operatori di mercato produttivi e vivaci.

Conclusioni

Pertanto, le banche hanno bisogno di un mercato secondario degli NPL maturo come meccanismo per ridurre l’esposizione alle imprese finanziariamente vulnerabili, in particolare le piccole e medie imprese (PMI). Questo per liberare capacità di prestito a sostegno della maggioranza sostenibile dell’economia. Nel breve termine, si prevede un aumento degli NPL e dei volumi di crediti improbabili da pagare (UTP), a causa del deterioramento degli utili aziendali e della capacità di servizio del debito.

La prospettiva di un aumento degli NPL nei mesi e negli anni a venire rafforza la tempestività e la necessità della spinta della CE a istituzionalizzare il mercato secondario degli NPL. “Un mercato secondario profondo e liquido per le attività in difficoltà in tutta l’UE consentirebbe alle banche di ridurre i propri NPL vendendoli a investitori terzi“, scrive la Commissione europea nelle sue linee guida. “Se le banche fossero in grado di scaricare meglio le attività in sofferenza dai loro bilanci attraverso i mercati secondari, ciò aiuterebbe le banche a concentrarsi sulle loro attività di prestito, liberando spazio nei loro bilanci per nuovi prestiti e quindi consentendo loro di finanziare la ripresa economica“.